深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

财政部成为金融类国资出资人?

 

保荐制度来了,深交所发股还会远吗?

农行呼吁停办政策性金融业务

单就国有股减持而言,股市已经利空出净

外资行最不适应的就是中国的“信用环境”

地方银监局的思路在变.

内地银行改革政治化色彩太浓.

 不涉及体制,“单纯”的银行改革是“肤浅”的改革

体制问题不解决,公司债就应缓行

外资投行不看好机会型的企业.

  巨灾险是保险公司的机会,也是威胁

  坏帐减、信心升,日本经济全面好转?

投行巨头开始看上小业务.

台湾中国概念不敌大盘

香港市场对明年股市预期乐观

分析:人民币若改钉货币篮子,仅是纯实践层面的考虑.

风险研究:日本“放鸽子”,放弃“相当规模”对伊拉克债权

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〖优选信息〗

【政策:财政部成为金融类国资出资人?】

    国资委成立后颁布的《企业国有资产监督管理暂行条例》规定,国有及国有控股企业、国有参股企业中国有资产的监督管理适用该条例,而金融机构中国有资产的监督管理则不适用。国资委监管的范围不包含金融类国有资产,但谁是金融企业中国有资产的“当家人”?一直没有明确的定论。据国内媒体披露,很可能初步明确将由财政部来管理,承担金融类国有资产的出资人角色。另外,《企业国有产权转让管理暂行办法》目前也正在抓紧协调,预计很快将由国资委和财政部共同公布。安邦分析师认为,由财政部来担任金融类企业出资人的角色,并不是最妥当的安排。比如说,财政部成为银行的大股东,那么银行是不是就有了财政部代表的国家信用?财政部是否要为所有的金融类国资的风险来兜底?从逻辑上来讲,财政部担当出资人角度,更象是一个过渡性的安排。不过,目前除非再成立一个“银资委”,也没有一个比财政部更合适的机构出面担任出资人角色了。(AHJ

【形势要点:保荐制度来了,深交所发股还会远吗?】

我国新股发行体制改革正在迅速推进,在发审委改革落定之后,预期中的证券发行上市保荐制度也浮出水面。据权威媒体报道,中国证监会计划明年2月起,实施证券发行上市保荐制度,以提高上市公司质量及促进市场发展。据了解,新制度包括设立保荐机构及保荐代表人的注册登记制度,明确保荐责任及保荐期,监管部门有权对保荐机构及保荐代表人的违法违规行为,追究法律责任,或采取“冷淡对待”的措施。保荐制度来了,那么深交所发股还会远吗?在以前的媒体报道中,深交所恢复发行新股将随着新股发行体制改革一起进行,而伴随深交所恢复发行新股的,似乎还有一个新股发行的打包制度。不知这些革新会不会马上推出。考虑到各种计划生效的时间都在明年2月份。因此,如果有关部门决心已下,估计推出时间很快就要到来。(AZWG

【形势要点:农行呼吁停办政策性金融业务】

与其他大行不一样,农业银行的改革参杂了农村金融问题。中国农业银行行长杨明生说,目前农村金融体系主要由三部分构成,第一类中国农业银行,属商业金融性质,第二类是中国农业发展银行,是政策性金融服务机构,第三类是农村信用合作(社)组织。现在农业银行的经营不完全是商业性的,也有政策性的金融服务,与农业发展银行在功能上交叉。农信社在服务对象与种类上与农业银行有相当部分的重复。因此要解决农村金融问题,必须首先理顺现有的农村金融体系,重新构筑一个适应农村经济发展的金融体系。杨明生提出,第一要深化农业银行的改革,停办政策性的金融业务,把农业银行真正办成农村联系城市的商业金融机构。杨明生还提出,统筹考虑农村金融体系的重新构筑势在必行,否则只有政府的号召,而没有配套措施经营单位是没有积极性的,因为作为商业银行首先考虑的是利润。今年农业银行的利润可以达到180亿,这其中的60%来自于三个地区:珠江三角洲地区、环渤海地区、长江三角洲地区,像东北地区、西北地区亏损还是比较严重。(RZWG

【形势要点:单就国有股减持而言,股市已经利空出净】

安邦特约经济学家指出,目前沪深股市的问题开始触及到资本市场问题的实质。国内从来没有考虑过,国有经济在国民经济中的主导或主体地位的定量表征是什么?但股市是需要这样的定量考虑的,否则投资者就没有办法把握具体投资哪个行业,上市公司国有股是否要占据控股地位等关键性问题就会悬而未决,减持就会变成政府不告诉你底牌的游戏。现在股民逼减持,就是逼政府在亮底牌,但这个底牌是不会亮的,因为国资委也不知道这个底牌在哪里。总结国资委成立以来的思路,就是对189家企业抓三点:一是重新开启外资和民间资本参与并购的渠道;二是抓公司治理,提高这些国企的效益;三是加速兼并联合,促使国有企业做大做强。可以说,国资委其实就减持而言有两点:一是通过向外资和民间资本出让股权,实现金蝉脱壳,以净资产减持仅仅在此受让过程中有效,以后外资和民间资本以什么价格将受让的非流通的国有股变成流通股,国资委就完全不用考虑了;二是兼并、联合或出让国有企业的过程,是渐进可调整的,最终国资委可以摸索到中央政府可容忍的几十家国有企业集团表现的底牌。所以说,减持在目前是个多层次的博奕:第一层面是股民和国资委,第二层次是国资委和非国有资本,第三层面是国资委和中央政府。目前是国资委在第二层博奕的探索中,看中央政府能接受怎么样的国有经济,就是主体或主导的定量化表现的底线。可以说,目前沪深股市已经利空出净。(NZWG

【形势要点:外资行最不适应的就是中国的“信用环境”】

外资银行在中国的日子远远没有想象的那么好,从不良资产状况就可以看出来。据银监会统计,今年前8个月,外资银行不良资产率为4.67%,其中,部分银行不良资产比率较高,其在华分行或附属机构的不良资产率远远高于其母行全球并表数据,也高于同地区、同等经营背景的其他外资银行。外资银行“赖以成名”的风险控制能力很明显在中国不灵。银监会人士分析,造成这种情况的主要原因是:资产规模小,单笔业务比例较大;业务大幅收缩,收回优质资产而持有不良资产;过度集中于房地产等高风险行业。此外,贷款疏于管理、资产保全不力也是资产质量较差的重要原因。分析人士认为,另一个重要的原因可能是,在国外已经习惯使用独立的信用评级机构出具信用评级标准的外资银行,面对中国信用评级体系的缺失难以适应,丧失了风险控制方面的一些优势。实际上,这就是外资银行“本土化”的问题,如果对中国的市场和企业缺乏认识,风险控制不力很可能会一直成为外资银行的“大”问题。(BCW

【形势要点:地方银监局的思路在变】

两年前,由于中资银行无法提供无追索权国内保理业务,爱立信熊猫提前归还了巨额贷款,转投能提供此类业务的外资银行。时任人民银行江苏分行副行长、现任江苏银监局局长的周忠明认为:“很多人认为这个事情是外资银行抢中资银行的份额,但根子是在我们中资银行的创新能力和动力不及外资银行”。复旦大学金融研究院的陈学彬认为,并非所有监管规定之外的金融创新都会给金融机构带来较大风险。因此,监管时必须鉴别风险带来的危害,不能一味打压;有些规章已经过时了,需要修改。周忠明非常认同这种说法,他表示,江苏银监局的监管思路是,在对待商业银行的业务创新时,主要审查商业银行对此项业务是否有相应的风险控制措施。而这种思路已经贯彻在实践中,不久前,当地一家商业银行申请做几项负债类的新业务,局级领导班子专门开会对此进行研究。经过探讨,大家认为这几项业务风险不算太大,且该银行能够控制,不必执行审批制,实行备案就行了。(BCW

【学界观点:内地银行改革政治化色彩太浓】

    国有银行的商业化、市场化改革早已达成共识,不过,社科院金融专家易宪容日前撰文认为,国内银行改革的“政治化”色彩太浓。这种“政治化”色彩表现在,政府对金融资源的垄断并没有弱化,这既表现在国有银行对金融资源的完全控制,也表现各地方政府希望建立新城市银行来垄断地方金融;同时最近央行所称的利率市场化(贷款利率规定下限、存款利率规定上限),其实是利用金融管制的方式让社会财富向国有银行集中。易宪容认为,国有银行改革的政治化,还表现为既得利益集团(如四大国有银行)一方面要把支持国家经济发展和维护经济稳定的社会责任揽为已任,由此来反对放开对国有银行参股比例,渲染国有银行对外开放会增加内地经济的不稳定;另一方面,又把四大国有银行的巨大不良贷款归结于国家体制性原因,要求国家财政承担银行巨大不良贷款的责任。国有银行的利益单位化,成本社会化的现象随处可见。也正是这样,既得利益集团总是会把银行改革推向政治化而不是市场化。(BHJ

【形势要点:不涉及体制,“单纯”的银行改革是“肤浅”的改革】

对于国有银行改革,国内外很多学界人士都认为解决不了国有银行的根本问题。摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠就认为,如果没有财税体制和政府改革等根本性的广泛改革,银行改革不大可能取得实质性进展。他表示,中国政府已经放开了商品领域和劳动力领域,但是现在,依然通过国有银行控制着整体经济。因为信贷资源的分配是最强有力的工具,这是为了实施反周期措施、为了发展贫穷省份的经济、最终是为了保持对超越经济的政治特权的掌控。他说:“银行改革不时地会以热门话题回到我们身边,我的建议是不要太当真,注资是肤浅的,资本的概念和国有银行是没有关系的。除非政府控制经济的手法和反经济规律的干涉经济正常发展的做法发生根本性改变,否则,中国的银行改革将可能是肤浅的。”(RCW

【形势要点:体制问题不解决,公司债就应缓行】

对于公司债的发行,证券市场普遍寄于厚望。从现实性来说,我国的债券品种比较单一,确实需要公司债,但是,就像中国经济领域的其他问题一样,公司债也不能一蹴而就。社科院金融所的李扬认为,要发展债券市场,首先要增加品种。中国目前只有国债、政策性金融债和很少的企业债。仔细分析起来,中国的政策性金融债和企业债也是以国家信用为背景的,因此,严格说来,中国还没有真正意义上的公司债。重要的是,中国的债券市场还被“五马分尸”,一个部门分管一类机构发债的审批,公司债背后其实是大量的机构协调问题和大量的体制改革问题。这种体制性问题还表现在公司治理结构上,在现有的制度安排下,企业只有贷不到款、发不了股票才考虑发债。在中国发债,表面看是经济问题,实际是体制问题。要把公司债做成真正的公司债,使之成为一种完善公司治理结构的金融工具,必须解决体制性问题。如果体制问题不能解决,公司债还应缓行。(RCW

【市场:外资投行不看好机会型的企业】

    内地企业在港上市的越来越多,不过,投行对这些中资企业的评价迥异。今年在内地拿到联华超市、魏桥纺织、长城汽车三个上市单子的法国巴黎百富勤,其董事总经理蔡洪平就谈到百富勤对内地企业的看法。他说,百富勤挑选企业有自己的标准,“这些企业,首先要是国际竞争型的。”这些企业的企业家都是实业家,他们的事业建立在某一个领域的实业之上,具有良好的发展空间,对于GDP有真正贡献。蔡洪平表示,目前市场中颇有声名的一部分企业家是机会型的,淘到第一桶金是因为看准了市场的一个机会,之后看到什么领域好赚钱就投什么领域,这样的企业不具有国际竞争力。他不客气的指出,“四通就是机会型的。”与一些夸张的企业家相比,蔡洪平表示,他们更欣赏一些低调的实业家,比如有些企业家,把实业当作事业来做,部分人甚至没有专车,作为上市公司的董事长,至今坐飞机还坐经济舱等。(BHJ

【市场:巨灾险是保险公司的机会,也是威胁】

中国巨灾险供给缺口很大。近年来,自然灾害每年给我国造成的经济损失都在千亿元以上,常年受灾人口达2亿多人次;相对的,却是像洪水地震险、暴风雨雪险、井喷险等防范巨灾风险的基本险种寥寥无几,开设的商业保险公司也屈指可数。显而易见,巨灾险是一个依然没有大规模开发的处女地。不过,国内巨灾险开展不顺利,潜在风险过大是主因。巨灾险在政策支持、保额和保费制定、风险管理与控制、理赔给付等各个环节都包含着高难度和新技术,成本损失通常难以计算,小保险公司也无力独自承担。因此,国内很多保险公司都对巨灾险承保要求“苛刻”,一般需报经总公司同意后再报保监会审批。太平保险一位负责人表示,巨灾险未来有可能成为保险业新的业务增长点。“随着传统保险领域的日趋饱和、巨灾风险的不断增长,巨灾险市场巨大的市场潜力开始凸显。”不过,对于巨灾险而言,对于保险公司也是巨大的威胁。一次赔付,就有可能把整个保险业陷进去。(RZWG

【形势要点:坏帐减、信心升,日本经济全面好转?】

日本经济财政大臣竹中平藏(Heizo Takenaka)周日表示,日本各大银行持有的呆坏帐比例不断减少,并接近少于5%的水平,步伐较他原先预期的快。竹中平藏表示,日本金融机构的财务状况正不断改善;而金融机构的改革进度也正符合日本政府去年所定下的目标。与此同时,日本各界对于未来经济的信心空前增强。根据日本有关调查,无一家被访公司认为明年经济会倒退。有关调查显示,约有七成的日本商界领袖相信日本经济正在改善。更有七成半的商界领袖预期日本明年经济呈温和扩张。调查指出,仅有25%的被访公司认为,明年经济增长将维持平稳,比例远低于今年夏季进行的85%。调查还显示,有39%的公司把商业前景好转,归因于有更多的资本投资来自私人机构;另外,有35%的公司则把这好转归因于往亚洲地区的出口增加。(RZWG

【市场:投行巨头开始看上小业务】

投行巨头一般接的是“大生意”,小规模的并购活动一般很难达到他们的获利目标,机会成本也太高。不过,有信息显示,投行巨头也开始看上小业务。据报道,瑞银集团执行长伍夫利周一表示,中国市场将刺激瑞银金融服务业务进一步发展。他说,作为全球最大的财富管理公司,瑞银正在关注更多小规模的并购,以进一步完善其现有业务。另外,引伍夫利也称,“瑞银在美国的业务发展达到了一定规模,在欧洲的财富管理业务也步入轨道,中国将是瑞银下一个成长舞台。”大投行看上小业务,一方面说明了在大项目方面竞争的激烈,另一方面也说明,在小规模并购方面的市场机会已经到来。(AZWG

【市场:台湾中国概念不敌大盘】

中国概念意味着增长、风险与利润,今年上半年的台湾,曾一窝蜂发行中国概念基金。但现在看来,绩效表现大多不如预期。据统计,截至上周为止,台湾10档中概基金绩效表现全部不敌大盘,相较于目前近三分之二的股票型基金打败大盘,中概基金属相对落后族群。据称,以近半年绩效评估,虽然大多数中概基金都维持正报酬率,但表现却与大盘涨势极其不相称,若以近一年绩效来看,10档中概基金中除了元富台商全方位报酬率超过20%之外,其余都在报酬都在20%以下,即使排名第一的中概基金,绩效仍不敌同期大盘的涨幅31%。(RZWG

【市场:香港市场对明年股市预期乐观】

    港股于圣诞长假前由国企股带动造好。展望明年港股前景,市场则以乐观情绪主导。在利率预期持续低迷、资金充裕、全球及中国经济增长加快,以及公司盈利改善等前提下,最少有4家欧、美资大投行预期,恒指可望于明年攀上14000点或以上水平。即使最为看淡港股前景的两大美资行摩根士丹利及摩根大通,对恒指的合理水平及目标预测分别为12500点到12700点,稍高于恒指的现水平。花旗集团亚洲策略员贺嘉博(Ajay Kapur)对港股前景更为乐观,他早在11月初,已大胆预期包括港股在内的亚洲股市,可于6个月内上升20%25%,恒指相应攀上14500点高位。他看好亚洲市场的基础,是市场资金供应持续增加、利率低迷,以及亚洲股市的估值仍相对较低。(BHJ

 

〖信息分析〗

【分析:人民币若改钉货币篮子,仅是纯实践层面的考虑】

一国汇率取决于国际收支状况,国际收支又分经常项目,金融交易和资本项目两大帐户,因此从学理层面看,设计货币篮子,不仅仅要考虑多边的贸易收支状况,也要考虑资本项目的收支状况,否则货币篮子的设计就会出问题。安邦特约经济学家指出,在考虑贸易收支时,不是考虑和某一个贸易对手的双边贸易,而是要从贸易结算角度考虑净出口的币种构成,现在是外贸结算80%以上用美元,因此学理层面上根本就设计不出货币篮子。如果中方改钉美元为钉货币篮子,根本就不是出自贸易收支或资本项目收支等学理考虑,而是会事先衡量把哪些货币放进篮子,权重定多少为好,这个篮子,才是维持人民币名义汇率基本稳定的工具,货币入选和权重确定和学理基本上无关,或者说,改钉货币篮子是纯实践层面的考虑,是将美元这个名义锚,换一个不容易受到批评的货币篮子名义锚而已。(NZWG

 

〖风险研究〗

【风险研究:日本“放鸽子”,放弃“相当规模”对伊拉克债权】

据国际货币基金组织估计,目前伊拉克的外债高达1200亿美元,中国也是伊拉克的债权国之一。日本对伊拉克债务总额为70亿美元。日本曾表示伊拉克可以推迟债务偿还期而不能减免。不过,日本首相小泉纯一郎29日在会见正在日本访问的美国总统布什的特使、美国前国务卿贝克时表示,在巴黎俱乐部成员国削减伊拉克的债务的前提下,日本也将放弃“相当规模”的伊拉克债务。此前,贝克作为美国总统特使已访问了法国、德国、俄罗斯等国,并要求有关各国削减伊拉克债务。对中国而言,日本的这个动作影响很大。目前,伊拉克仍欠下中方大量遗留债务。相关资料显示,从1986年到19907月,伊方在延期付款下共欠中国贸易和承包劳务款约10.87亿美元,其中中建公司、中国路桥集团都成为海湾战争时工程欠款的受害者。但是,“在欠款问题上,中方公司已向国务院相关部门打过报告,但目前负责清债的巴黎俱乐部正在商讨伊欠款事宜,中国不是巴黎俱乐部成员,所以中方债务目前不在讨论范围之内。”值得注意的是,贝克之后离开东京,将在今天下午抵达北京,展开对中国的访问。访问期间,国家主席胡锦涛、国务院总理温家宝将分别会见他。相关信息值得留意,可能对有关公司的利益造成重大影响。(RZWG

 

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