深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

关于南方证券的传闻满天飞,政府注资可能性最大

 

l     “制定货币政策是令人感到谦卑的事情”

l     银行资金配置方向开始向居民倾斜.

l     央行官员警告,当心金融业出现“大的起伏”

l     中国股市暴涨,蓝筹大盘表现神勇

l     “协调关系”可能才是央行人事调整的真实意图

l     外管局表示,外汇市场问题很多

l     国内有钱人似乎不买保险

l     资本帐开放、汇率浮动、货币政策独立不是矛盾的

l     合资银行未来可能会成为鸡肋

l     外资银行进山东,中小民企“雀跃”

l     国内的财经公关公司的路越走越窄

l     美国官员依然认为美元价格不低

l     香港市场已开始展望港币与人民币合并

l     香港上市规管权之争要告一段落了

l     分析:中央注资须防券商道德风险

l     风险研究:安邦认为,未来的资产价格泡沫值得警惕

 

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〖优选信息〗

【形势要点:关于南方证券的传闻满天飞,政府注资可能性最大】

上周五因“违法违规经营、管理混乱”,而被行政接管的南方证券,到底会否解散,成为各方关注的焦点,目前有关传闻满天飞。据消息指出,深圳市政府愿意注入部分资金,让南方证券在整顿后仍能继续运营;另外一个消息透露,为解决南证的问题,数月前深圳市政府曾找上同在深圳注册的中信证券及国信证券,寻求与南证合并的机会,但中信与国信都没有同意。另一方案则是出售公司部分业务部门还债,南方证券将从此在市场“消失”。由于南方证券的债务高达数以十亿元计,证券界人士分析,该公司清算解散的可能性最大。不过,官方背景很深的《香港文汇报》引述消息灵通人士透露,为了拯救陷入绝境的南方证券,中央财政将注入资金80亿将其盘活,且此大笔资金将于近期到帐。而到帐资金届时有望以定向发行债券方式或是次级债方式注入。据原南方证券高层透露,近期预计有80亿资金到帐,而为此买单的不是别人,就是中央财政。从消息源判断,中央直接注资的可能性最大,而既然不采取破产清算方式来解决南方证券的问题,政府注资就成为当然的选择。这也可以解释为什么在相关信息披露之后,今天股市出现暴涨。(AZWG

【形势要点:“制定货币政策是令人感到谦卑的事情”】

美联储(FED)主席格林斯潘日前以“货币政策面对的风险和不确定性”为题,在美国经济学会(AEA)会议上发表演说。他表示,制定货币政策,是特别令人感到谦卑的事情,经济趋势本质上充满不确定性,FED预测未来走向的能力有限,因此“FED作出调整或不调整利率的决策之后,我们不时会感到后悔”。尽管不是没有后悔的时候,但格林斯潘在谦卑中似乎也带有骄傲,对FED的表现还算满意。他指出,过去20余年来,出现过恶劣的通货膨胀、股市崩盘的后遗症、资产价格泡沫化和连串的流动性危机,FED仍得以一一予以化解,达到稳定物价和经济的目标。对于国内的货币政策制定者来说,细品格林斯潘的话是很有必要的。美国的货币政策的影响力是世界性的,格林斯潘却感到谦卑,在安邦分析师看来,这是一种对运用政策制定权力的谨慎,也是对市场的高度尊重。这是国内政策制定者应该学习的。(RGP

【政策:银行资金配置方向开始向居民倾斜】

我国当前银行体系资金的配置,主要是面向大企业,特别是大型国有企业;因此银行业的经营特点也主要是“零售性筹集资金、批发性使用资金”。不过,这种体制下产生了大量不良资产。中国社科院金融研究所所长李扬认为,三中全会对我国金融机构的改革发展提出了很多新的原则,其中之一就是要发展多样化的金融机构。这里的多样化有多重含义,其中包括实现金融机构种类的多样化,就是说,我们需要多种面向不同客户、面向不同市场的真正专业化的金融机构。前不久,有关当局批准了与产业部门结合的汽车金融公司,这代表了金融业发展的一个新的方向。在我国现有金融体系中,一方面,以商业银行为代表的零售性筹集资金、批发性使用资金的机构已经很多;另一方面,面向最终客户,特别是面向小企业和广大居民客户的以零售性使用资金为特征的金融机构却很少。这种缺陷使得我们的银行积累了许多资金,但广大小企业和居民的金融服务需求却得不到满足。这意味着,我国金融体系需要新的机制和机构来弥补这种“空白”,这就是发展在市场细分基础上的专业化金融机构。这些机构不仅包括汽车金融公司,还应当包括面向小企业、面向居民住宅融资需求的专业化金融机构等。(RZWG

【形势要点:央行官员警告,当心金融业出现“大的起伏”】

从前年下半年开始到去年上半年,一年的时间内国内信贷增长了14000亿。不过,去年下半年贷款超速增长的势头得到了控制。前央行货币政策司司长、现央行征信管理局局长戴根有认为,未来的情况会有所好转,“尽管这样,我仍然有担心”。“对于商业银行,现在的中长期贷款里面的潜在风险应该引起注意。短时间的贷款增长过快往往会导致不良贷款增加。对于证券公司,近一年来,由于股市的低迷状态,亏损在所难免。再有就是保险公司。保险公司现在的投资连接产品实际上是一种存款业务,也是存在风险的。因为它集中了大量的资金,但资金的使用渠道却很窄。在国外,保险公司应该是债券市场的主要投资人。现在我们债券市场的供给量很小。上述四个挑战最后归结到一点是,货币供应量和贷款的控制,这二者如果控制不住的话,会使金融不稳定,大的起伏就可能出现。”(RZWG

【市场:中国股市暴涨,蓝筹大盘表现神勇】

虽然有南方证券被行政接管的不好消息,但是市场似乎更多的将其解读为利好。上海汽车与首创股份作为南方证券的大股东,今天(15日)在股市的表现也很亮丽。其中上海汽车几乎涨停。中国股市周一继续勇往直前,蓝筹大盘股表现神勇,推动上证指数创出新高1568点,突破1550点关口。深证成指大涨121点,收报3623点。目前已进入一个快速上升阶段,蓝筹大盘股再度集体发威,中国联通涨停,中国石化、上海汽车也以接近涨停收盘,均再创历史新高,“五朵金花”均表现不俗;不过南方证券重仓股依然难逃打压,哈飞股份、哈药集团被牢牢封住跌停板。(RZWG

【形势要点:“协调关系”可能才是央行人事调整的真实意图】

《中国人民银行法》修订案已于去年1227日在全国人大常委会通过,央行制定和执行货币政策的职能将更加突出。然而,在过去的一年里,虽然货币政策频频出击,但与其他宏观经济政策的协调性仍显不够,使央行备受诟病。作为两大货币政策工具,货币政策却时常与财政政策发生冲突,货币政策一不小心就伤到财政政策。分析人士指出,现任央行领导集体中,大多出身金融部门,考虑问题未免有局限。去年底出任央行副行长的苏宁被认为是“新血”。一位熟知苏宁的人士透露,是央行行长周小川力邀苏宁出山加盟央行,周小川与苏宁同为学者出身,两人相识多年,对苏宁的学术水平周小川深为了解。该人士分析,国务院任命苏宁为央行副行长,一方面希望央行能提高制定和执行货币政策的水平,另一方面也希望这样一位善于把握全局的资深官员充实到央行,能够提高央行与其他宏观经济管理部门的政策协调性。或许这才是此次人士调整的真实目的。(BCW

【形势要点:外管局表示,外汇市场问题很多】

中国国家外汇管理局新闻发言人周一表示,目前中国存在国内外汇贷款通过银行离岸业务变相结汇等一些异常情况,该局对此正保持密切关注,并将尽快研究制定相关政策规定以规范管理,防止境外不明资金冲击中国外汇市场。在此前进行的银行收汇和结汇业务专项检查中,发现的异常情况还包括:部分贸易及资本项下资金以个人名义流入境内,一些收入的外汇来自境外机构和公司,结汇后人民币资金划往境内商业机构、生产企业、证券公司和房地产公司,用于生产经营、股权收购、证券及房地产投资。此外,某些投资性公司或生产型企业,以企业注册资本金或增资以及预收货款的形式,从境外收取外汇并办理结汇.但该部分资金并未用于生产经营,而是转入房地产和证券市场以及以个人名义存入储蓄账户,带有一定的套利投机性质。(RCW

【市场:国内有钱人似乎不买保险】

一般认为,拥有了一定的资产的人,才会考虑对自身及家庭的保障。不过,现实似乎并非如此。有钱人似乎不买保险。新华人寿的严国超透露,银行保险目前还只能争取到低端客户。他承认,目前通过银行争取高端客户在多数保险公司还是“一片空白”:“存款50万元以上的客户,估计工行超过5万个,农行可能超过2万个,现在成为保险公司客户的比例还很低。”但他认为,争取他们是银行与保险公司的发展方向。实际上,对于“有钱人”的市场开发,银行也很积极,一家银行的客户经理一直在苦恼,如何防止那些只有活期账户的高端客户跳到别的银行。“国际经验表明,当客户在一家银行享受5个以上的产品和服务时,换银行的可能性就非常小了。”但是,有钱人不买保险的现状说明,我国保险市场的发展还极其幼稚。(RZWG

【学界观点:资本帐开放、汇率浮动、货币政策独立不是矛盾的】

完善适合我国国情的外汇管理体制,这要求国内有关部门要正确处理资本项目管制、汇率和货币政策独立性三者之间的关系。有一种说法,是这三者当中只能选两个。中国人民银行征信管理局局长戴根有认为,“我的观点是三个都选,只是程度不同而已。”资本项目部分可兑换,人民币汇率的有管理浮动,货币政策很大的独立性。他认为,我们过去的经验就是如此,未来也应该坚持。在这个问题上不能够头脑发热,头脑发热是会铸成大错的。“我这样说与进一步扩大对外开放不矛盾,相反更有利于进一步扩大对外开放。”(RZWG

【形势要点:合资银行未来可能会成为鸡肋】

2003年低,平保正式入主福建亚洲银行有限公司,福建亚洲银行有限公司的股权更迭和易名,是中国总共7家合资银行中在2003年闹股变的第3家。此前,上海巴黎国际银行刚刚将身上的中山装换成了西装。显然,中方当初允许设立合资银行,是赋予了其金融改革试验田的历史使命;而外方对设立合资银行情有独钟,自然看中的是借此进入中国的金融市场。然而,入世排定的对外资银行的开放日程,已经使得合资银行显得时过境迁,因为2006年中国将对外资银行进入中国进一步开放。显然,历史赋予合资银行的跳板使命并未完全地实现。在未来国内金融进一步开放的背景下,不排除合资银行会成为鸡肋的可能。不过,合资银行也给中方股东培养了不少的金融人才。从上海巴黎国际银行出来的中方管理人员,都在新的工作岗位上担任重要的领导职位,包括中国工商银行总行行长姜建清就是巴黎国际银行的首任董事长,第二任董事长吉晓辉现在是上海市金融服务办公室主任。(RZWG

【形势要点:外资银行进山东,中小民企“雀跃”】

“贷款难于上青天”这句话或许听起来有点夸张,但是从事过贷款经营的不少民营企业的老板,尤其是中小企业规模的民营企业家们都有亲身体会。在最近山东有关部门对全省166家民营企业的随机调查结果表明,60%的民企为融资叫苦,民企贷款难的确实是事实。于是,当外资银行可以进入山东省城济南的消息刚出,一贯看着银行脸色行事的民营企业有着特有的兴奋,压抑多年的情绪指望外资银行的进入而能扬眉吐气。“我们今后贷款不用只看内资银行的脸色了,人家老外金融服务业发展快,热情规范,相信会给我们这些中小企业带来方便的。”从事家电经营的一位经理表示。而山东14家中资银行的负责人则一改同行是冤家的面孔,共同坐在一起为迎接新一轮竞争“下药方”。其实中小企业的融资难喊了好多年,可以说是老调重弹,但就是解决不了,更是解决不好。而有竞争才有改变,今天盼望的外资银行终于可以进来了,如果能稍微改变一些现状,对银行业的发展也是一个贡献。(RCW

【市场:国内的财经公关公司的路越走越窄】

从审批制到核准制,企业为上市可谓殚精竭虑。众所周知,在企业上市过程中,从券商的辅导改制、重组包装,到审计师事务所的资产审定,再到发审委的最后“点头”,出于中国人特有的人情关系、权钱交易中的寻租诱惑以及企业个人的短期利益等多方面的因素,在其中每一个环节,都可以发现大量的腐败行为。而制度的先天缺失,使得企业为上市使出浑身解数,因此,财经公关公司便应时而生。一家沪市上市公司的董秘表示,“我们是2002年夏季上市的,当初要是没有财经公关帮着疏通各层关系,没准到现在还在外边等着呢!”“当时我们报送的申请材料中有硬伤,险些被搁置。多亏为我们做财经公关的那家公司路子硬,通过他们在上头做工作,最后总算过关了。”在发审委调查的关键环节,经圈内某知名人士的点拨,企业聘请了一家财经公关公司做企业的上市顾问,负责向上公关,该企业终于涉险过关。谈及此事,董秘秦先生至今一声叹息。“我们也不想这么做,但情势所迫啊!”而现在随着发审委的改革,已堵住了一些“腐败”的口子,可以相信,以后的寻租现象也会越来越少,这种情况下,财经公关公司势必要改变。香港一家著名财经公关公司负责人认为,“内地财经公关,不攻财经关,只攻人际关。”他甚至预言,这种公关模式如果不及时改变,内地的财经公关公司将有大半消失。(BCW

【形势要点:美国官员依然认为美元价格不低】

虽然美元最近几年已经有了较大的跌幅,但是美国官员依然认为美元价格不低。美联储(Fed)官员Bernanke周末表示,美元较上世纪90年代平均水平还高出7%,而最近美国财政部长斯诺也发表讲话认为他们不会为美元持续下跌担心。目前一个普遍的态度是,美元下跌与强劲经济数据不符,但是鉴于Fed表示利率将在一段时间内维持低水平,美国双赤预计将持续,因此美元将继续处于压力下。其中,国际投行瑞银认为,Fed理事Bernanke对美元发表的言论似乎含蓄暗示,美元目前的下滑并不过度。这些讲话将支持看跌美元的人们。目前,尽管周期性数据较为强劲,但是结构性的赤字问题将不利美元。(RZWG

【形势要点:香港市场已开始展望港币与人民币合并】

港元在未来的前途是什么?目前的联系汇率体制能维持多久?等等,这些都是关系到香港前途的基本问题。对于港元而言,与人民币走向统一可能是大势所趋。目前,港币与人民币统一也是只欠东风,这个“东风”就是人民币的自由兑换。汇丰银行中国业务研究经理赵令彬认为,目前,人民币在香港的流通量将会愈来愈多,市民使用人民币存款时,同时可享用支付及储值上的方便,此举为香港作为双币(港币、人民币)区创造了条件。在双币区内当两种货币的汇率挂钩、而且并行使用时,已具备统一两种货币的条件,当人民币在适当时机下自由兑换后,港币便可以与人民币正式统一。现在,人民币的自由兑换的时间表很多人认为是在2008年前后,显然,如果上述判断是正确的,这也是港币与人民币统一的时间表。(AZWG

【形势要点:香港上市规管权之争要告一段落了】

香港上市规管权之争应该是从上市企业屡屡爆出黑幕而摆上台面的,在香港市场上演民企风波的时候,上市监管体制改革的背景下,上市规管权之争同时摆上台面。这个主角是港交所与香港证监会。根据最新的消息,港府已改变夺权初衷,港交所可谓稳操保留权力的胜算,故无必要自行让出委任权。根据安邦分析师掌握的资料,上市规管改革的咨询期在上月底届满,但港交所及证监会尚未提交意见书,财经事务及库务局已同意延长收集两大监管机构意见书的最后期限。据了解,港交所意见书只包括扩阔“双重存档”应用范围,以及设立四个常委会监察上市单位工作这两项建议,交由证监会全权委任上市委员会成员的建议却没有包括在内。而市场人士也认为,自新任财政司司长唐英年上场后,市场即估计港交所有望保留权力,因唐英年与李业广(港交所主席)关系良好,加上唐在管理金融市场的经验较弱,故希望李业广留任港交所主席一职,以减低金融市场的动荡。有传唐英年早已邀请李业广留任港交所主席至2006年,条件是容许港交所保留上市规管权。(RZWG

 

〖信息分析〗

【分析:中央注资须防券商道德风险】

可以说,南方证券事件只是国内券商现状的“冰山一角”。其实有更多券商处在极为艰难的财务困境中,而且那些公司治理较差的券商可能会破产。这种状况,只要从券商高达50%的不良资产率以及超过90%的资产负债率来衡量,就可以看出局面已经很危急。因此,只要证券业的竞争加剧,倒掉一批券商只是一个时间的问题。从较长的时间段看,财务稳健的券商,如果能够挺过券商的破产潮,那么就即将得到大丰收。但是,这在政府的干预下面,就可能引起问题。在这种情况下,如果方式方法不对,极有可能引起逆向选择。以南方证券为例,如果中央进行大规模的注资,则南方证券东山再起只是一个时间问题。而一些状况比南方证券稍好的券商,则得不到中央的资金扶持,因此在这个方面反倒将处于劣势。这很容易刺激这些券商将企业作烂,以取得资金的动机。实际上,中央的政策不是优胜劣汰,而是扶弱锄强。(AZWG

 

〖风险研究〗

【风险研究:安邦认为,未来的资产价格泡沫值得警惕】

安邦集团研究总部最新完成了《2004年中国经济展望》报告。该报告认为,由于中国金融市场和资金配置结构的问题,很可能出现资产价格泡沫,这是未来经济发展中值得警惕的现象。报告认为,虽然中国总体上是资金短缺的,但由于地区经济发展差距的存在,中国的总体资金流向是向东部集中,导致东部少数地区出现资本过剩的局面;另一方面,由于金融资源配置方式不合理,东部地区过剩的金融资本又无法转化为产业资本。这种资金配置结构很大程度上会扭曲货币政策效果。在无法顺利转化成产业资本的情况下,金融资本的投资渠道不外乎房地产、股市和汇市。报告认为,这就可能形成一个恶性循环--少数发达的城市或地区就像一个资金“黑洞”,不停地吸收着资金,形成价格--资金反馈机制。一个极端的结果是少数地区出现房地产泡沫。当然,资产泡沫化也可能有其他表现,如果股市或汇市存在新的机会,大量资金同样会涌入这些市场,推高这些资产的价格。如果中国经济结构不发生重大变革,资产价格泡沫可能成为一种“正常的”经济现象。(RZWG

 

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